公牛IPO的崎岖路：存货增加毛利下降

　　近日，因涉嫌专利侵权，公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）被江苏通领科技有限公司（以下简称“江苏通领”）告上了法庭，并要求索赔10亿元。此外，公牛集团主营业务的优势渐微、以及副业小贷的数百起纠纷，都让正在冲刺IPO的公牛集团蒙上了阴影。

　　近日，国内诉讼标的最高的专利侵权案在江苏省南京市中级人民法院开庭，诉讼标的高达10亿元，原告方为江苏通领；被告方是国内插座行业龙头企业、正在冲刺IPO的公牛集团。目前该案件仍处开庭审理阶段。据长江商报报道，一位接近公牛集团的人士表示，通领科技诉称公牛集团未经许可使用的两项专利，分别是发明专利支撑滑动式安全门和实用新型专利电源插座安全保护装置，通领科技向公牛集团主张赔偿10亿元。而根据公牛集团招股书显示，2015年至2018年1-3月，公牛集团营业收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元和20.49亿元，同期净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和3.21亿元。以此来看，上述案件赔偿额大概相当于公牛集团一年的净利润。

　　除此之外，若通领科技最终索赔成功，公牛集团或面临IPO失败的风险。有券商投行人士表示，“由于专利等知识产权等往往涉及企业的核心技术和竞争力，尤其对制造业企业而言，一旦在专利诉讼中败诉，往往意味着业务很可能无法开展，并进一步影响企业经营和业绩，涉及这一块的也往往采取一票否决。”

　　公牛集团曾经无疑是插座、面板行业的龙头企业，曾几何时，公牛是消费者购买插座时的首选品牌，但如今这种优势却渐渐不再显现。事实上，在招股书中，公牛集团也将小米列为国内最重要的竞争对手。

　　自2015年4月，小米在市场上推出带有USB功能的插线板后，公牛插座就感受到了来自互联网的压力，也因此，公牛因此近年来拓展墙壁开关领域，转型LED照明、数码配件等领域。但这些行业普遍毛利率水平较低，也因此拉低了公司的整体毛利率水平。数据显示，2015年到2018年一季度，公牛集团主营业务毛利率逐渐从四成下降到了三成左右，分别为41.63%、45.21%、37.79%和34.98%。

　　据新京报报道，某券商内部分析人士表示，存货量上升，无疑给企业带来较大的压力，库存积压过多会占用资金，而且折旧的产品在未来如果不适应市场或许需要打折处理。占用的资金在处理时会消耗净利润，产品持续积压就像“炸药包”一样，有吞噬公司净利润和现金流的风险。

　　除了主营业务，小贷业务等投资也是公牛集团的副业。据其招股书显示，2012年，公牛集团出资9000万元投资浙江慈溪金芒果小额贷款股份有限公司（简称金芒果小贷），持股30%。此后，金芒果小贷多次减资，注册资本从最初3亿元降至8000万元，公牛集团的出资也降至2400万元，直至2017年8月转让金芒果小贷股权，此后不再持有长期股权投资。招股书显示，担任金芒果小贷董事长的阮立平实为公牛集团实际控制人之一。

　　根据企查查显示，截至2019年2月27日，金芒果小贷涉及的法律诉讼多达301起。2017年8月，公牛集团将持有的金芒果小贷30%股权，按出资额2400万元，全部转让给自己的控股股东宁波良机实业有限公司，以期从贷款纠纷的泥潭里脱身。

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　　近日，因涉嫌专利侵权，公牛集团股份有限公司被江苏通领科技有限公司告上了法庭，并要求索赔10亿元。此外，公牛集团主营业务的优势渐微、以及副业小贷的数百起纠纷，都让正在冲刺IPO的公牛集团蒙上了阴影。