短视频行业点评：短视频防沉迷上线时长迎来再分配

　　事件：近日，国家网信办指导“抖音”、“快手”、“火山小视频”等短视频平台试点上线青少年防沉迷系统。这是继移动游戏后互联网领域第二次采取相关措施规范青少年网络活动，也是短视频领域首次尝试开展青少年防沉迷工作。

　　继游戏行业监管后，国家网信办组织短视频平台试点青少年防沉迷系统，对青少年使用时段、服务功能、在线时长进行限制。短视频平台作为新兴移动互联网细分行业，在供给大爆发的情况下，内容质量参差不齐，部分涉及暴力、大尺度，势必影响下一代的健康成长。在国家网信办组织下，本次上线试运行“青少年防沉迷系统”内置于短视频应用中，引导家长及青少年选择“青少年模式”，对用户使用时段、服务功能、在线时长进行限制，且只能访问青少年专属内容池。以抖音为例，其“向日葵计划”加大对未成年人良性上网引导力度，青少年模式下浏览由抖音青少年内容团队所精选的短视频内容，每日使用时长限定为累计40分钟，且包括打赏、充值、提现、直播等功能将不可用，同时晚上22点至次日6点期间青少年禁止使用抖音。

　　短视频平台总时长将受到一定影响，审核人员成本等运营支出进一步增加。根据Questmobile数据显示，2019年1月，月活用户数方面，抖音达4.4亿，快手3.2亿，西瓜1.3亿，火山1.0亿，微视0.3亿，短视频渗透率高，存在大量青少年用户；用户日均时长方面，西瓜102分钟，火山72分钟，抖音66分钟，快手52分钟，微视26分钟，大部分短视频平台时长明显高于40分钟，时长限制将进一步挤压短视频总使用时长。在对其商业化影响中，对以广告模式变现（如抖音）影响大于以打赏模式变现（如快手），主要由于打赏模式以少数人贡献主要收入，而青少年付费意愿及能力较低；广告模式与用户数与使用时长正相关，受影响更为明显。此外，由于对青少年观看内容审核，将一步加大短视频平台审核难度、扩大审核人员数量，提高运营支出。

　　17-18年短视频行业爆发增长，挤占其他互联网产品时长，本次监管有望推动时长再分配至PUGC视频、游戏等领域。根据Questmobile数据显示，2019年1月，社交时长占比33.5%、资讯时长占比14.1%、短视频时长占比11.9%、视频行业视频占比8.7%等，其中短视频行业时长占比增长最快，较17年增长10.7%，较18年增长6.0%。短视频兴起挤占诸如王者荣耀、刺激战场等时长，随着短视频监管趋严，时长有望再分配至游戏、PUGC视频等细分方向，此类方向青少年用户较多，再分配可能性较大。（游戏行业作为最早受到行业监管，处于边际改善状态下。）

　　我们从两个方面看好受益于移动互联网时长再分配：1）PUGC视频，作为专业制作内容，更适合青少年发展兴趣，受益于青少年互联网习惯转移，建议关注：哔哩哔哩（BILI，买入）。2）移动游戏，行业监管出现边际改善，受益时长再分配，建议关注：吉比特(603444，未评级)、游族网络(002174，未评级)、完美世界(002624，未评级)。