芒果TV高速增长广告会员双双发力

　　公司近期发布 18 年业绩快报，收入 96.58 亿元，同比增长 16.76%，归母净利润 8.93 亿元，同比增长 24.95%。

　　业绩预告符合预期，芒果 TV 高速增长。 快乐阳光实现营业收入 56.11 亿元，同比增长 66%；其中广告业务、会员业务、版权业务和运营商业务四大核心板块的收入增幅分别达到 82%、 114%、 35%和 56%。 截至 2018 年底，芒果 TV 有效会员达到 1075 万，付费渗透率逐步提升。

　　媒体零售板块收入和利润下滑比较多,但我们预计资产重组的 5 家公司均能完成业绩承诺。 受电视购物行业变化、业务架构调整等多种因素影响，媒体零售板块营业收入同比下降 27%至 21.69 亿元，归母净利润出现亏损，降低了芒果超媒整体利润增速。

　　2019 年 1 月芒果 TV 流量增长势头显著。 根据我们的监测，芒果 TV 移动端的 MAU在 2018 年-2019 年 1 月稳步提升， DAU以及活跃度（ DAU/MAU）上升显著，尤其是 2019 年 1 月的增长势头尤为显著。

　　近期优质综艺密集上线 芒果 TV 的流量和会员将继续保持良好增长态势。 1 月开始《我家那闺女》、《歌手 2019》、《 女儿们的恋爱》、《声临其境第二季》、《妻子的浪漫旅行第二季》等重磅综艺密集推出后处于热播状态。其中芒果 TV 出品的新节目《女儿们的恋爱》单期播放量达到 1.24 亿次，《妻子的浪漫旅行第二季》单期播放量达到 1.90 亿次，凸显了芒果 TV的优质原创能力。

　　我们对 2018 年的盈利预测做了调整，维持 2019-2020 年的盈利预测，预计2018-2020 年的归母净利润分别为 8.9、 12.0、 16.0 亿元，对应 PE 分别为46、 34 和 26 倍。看好公司新媒体业务的发展，按照 2019 年 40 倍 PE 给予目标价 48.6 元，维持“买入”评级。

　　2018 年《爸爸去哪儿》没有播出，可能有存货减值风险； 20 亿元定增预计在 2019 年 6 月之前重启，可能带来股份的摊薄。

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