后天将被暂停上市 乐视网未来还能“起死回生”吗？

　　曾经的创业板第一家总市值高达千亿元的“蓝筹”，短短3年时间就变成了创业板最大的“败家子”——2019年4月19日和22日，随着乐视网连续2个交易日发布了26日暂停上市的风险提示公告，其股价也连续2天跌停创下了6年多来的收盘新低，大批资金夺路狂奔，犹如上演一部惊心动魄的灾难大片。然而，此时为何有游资会逆市而上？乐视网究竟是暂停上市后直接堕落到彻底退市的结局，还是绝处逢生？我们不妨来谈谈这个线年审计工作进展的公告中称，预计乐视网2018年归属净资产为负23.95亿元至负28.95亿元，2018年归母净利润亏损34.94亿元至39.65亿元。乐视网表示，公司预约2018年报的披露时间为4月26日，根据《创业板股票上市规则》相关规定，如公司触及“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”或“最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告”，公司股票将被暂停上市，公司股票将于4月26日开市起停牌，无法进行股票买卖。

　　这一公告较3个月前乐视网给出的年报预计亏损数字大大恶化。乐视网表示，根据目前乐融致新等资产的评估工作，预计乐融致新评估结果在30亿元以下、上市公司版权等无形资产评估结果在5亿元以下（暨版权等无形资产计提减值准备超过20亿元以上）。

　　也就是说，乐视网2018年度归母净资产预计为负，其股票将被暂停上市；而如果乐视网2019年度审计报告及年报未满足《创业板股票上市规则》（2018年11月修订）规定的恢复上市条件，那么乐视网股票存在被强制终止上市的风险。从这个信息来判断，乐视网暂停上市基本已成定局。

　　乐视网表示，目前公司董事会和管理层正在竭力解决公司目前的经营困难。公司与非上市体系债务处理意向达成后，其解决质量、效果将对公司财务状况和结构产生至关重要的作用。公司现任管理层也在努力推进与非上市体系之间后续谈判进度，期望非上市体系可以更加重视、重点解决其与上市公司之间债务问题。

　　不过，“目前与非上市体系关联公司谈判进展及推动情况，后续谈判效果仍很大程度依赖大股东处理意愿及态度。”乐视网表示，上市公司未因债务解决获得直接现金流入，抵债获得资产进行处置取得现金需要较长时间且存在较大不确定性，上市公司短期无法从目前已达成的关联方债务问题解决计划获得现金支持，因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能直接、有效解除。

　　此外，乐视网称，非上市体系关联方就债务问题解决的实质性落地和执行也存在变动可能性。

　　乐视网的这份公告引发了资金大规模抛售。4月22日该股报收跌停，6.20亿元的成交金额比19日激增了136.64%！强大的卖盘促使乐视网23日直接一字跌停，但全天成交金额仍然有1.28亿元。22日的龙虎榜上显示，招商证券深圳南山南油大道营业部卖出885万元，中投证券深圳宝安中心路营业部卖出707万元，中航证券南昌广场南路营业部卖出506万元。

　　不过，就在这样恐慌的氛围中，也有1.2亿多元资金逆势而上。22日，西藏东方财富证券拉萨团结路第二营业部买入551万元，东方证券武汉三阳路营业部买入404万元，平安证券深圳深南东路罗湖商务中心营业部也买入了379万元——不过23日乐视网的股价显示，这些抄底资金已被全部套牢。

　　有业内人士表示，在剩下不到三天的时间，乐视网的股价很难翻红。截至目前，乐视网最新股价仅为2.03元/股。

　　乐视网面临暂停上市的厄运，盖因其净资产亏损触犯了创业板的暂停上市规则。但需要注意的是，暂停上市与彻底退市还是有区别的。也就是说，即使乐视网在4月26日之后被暂停上市，若公司能够在法定披露期限内披露经审计的暂停上市后首个半年度报告，且经审计的半年度财务会计报告显示公司实现盈利，乐视网仍有恢复上市的机会。

　　那么乐视网是不是真的“无可救药”？接受记者采访的银河证券江南大道总经理唐贺文认为有三剂“药方”可以让乐视网“起死回生”——

　　乐视网在4月9日发布的第一季度业绩预告显示：报告期内，归属上市公司股东净利润为负1.94亿元至1.99亿元，上年同期为亏损3.11亿元。这一数据表明2019年一季度，乐视网业绩较上年同期略有好转，但净利润依旧为负。在4月12日举办的股东会上，乐视网总经理张巍表示，公司股票被暂停上市后，短期正常业务开展不会受到太大影响，公司管理层仍将工作重点放在业务恢复、控制成本、主张关联方债权、偿还债务上。公司现金流紧张缓解、保证基本运营和员工权益是管理层当下主抓任务，过于长远规划不切合公司目前实际情况和需求，能够实现公司业务恢复活力和缓解现金流紧张才是真正对投资者和员工负责。这意味着，当前的乐视网管理层还没放弃自我救赎的念头。

　　乐视电视诞生于2013年，以高配置、高性能、颠覆价格快速获取了大批用户，在乐视电视销量巅峰的2016年9月，国内市场每售出5台电视，就有1台是乐视超级电视。这个数字当时在所有电视品牌中位居全行业、全渠道第一位。乐视超级电视目前属于乐融致新旗下业务，之后因乐视网爆发资金链危机而暂停。乐融致新原名乐视致新，此前是乐视网最大的现金牛业务及最优质的资产。不过，在过去两年时间里，孙宏斌和他的融创通过多次股权投资等方式，最终取代乐视网，成为了乐融致新的实控人。乐视网2019年3月4日风险提示性公告中指出，乐融致新主营硬件TV销售相关业务，已于2018年12月31日不纳入上市公司合并范围。目前乐视网公司持有乐融致新36.40%股权，其中80.05%已质押给天津嘉睿和融创房地产，如若公司无法按时偿还债务，存在质押股权被依法处置的风险。因此，面对乐融致新3月14日推出了备受青睐的超级电视，乐视网管理层能否想办法抓住孙宏斌乐融致新这一救命稻草来挽救“病危”的乐视网，目前看来，难度极大。

　　从最新情况来看，针对贾跃亭以FF股权偿还上市公司债务一事，乐视网董秘白冰称因涉及到中外股权的问题，目前还处在讨论阶段，还没有到实施的阶段。白冰说，乐视网目前没有确切的计划实施债务重组，乐视网一直在和控股股东及其关联方协商债务解决方案，但债务小组至今并没有拿出可实质落地的偿债计划，也没有和上市公司共同解决债务问题的最终方案，上市公司因此也没有追回任何现金。3月25日，互联网游戏公司第九城市确认已经通过子公司与贾跃亭旗下的美国加州法拉第未来公司签订协议，双方共同建立合资公司，在中国制造、营销及运营电动车。根据协议条款，九城将以三个等额分期向合资公司注资最高达6亿美元。该合资公司预计年产30万辆智能电动车，将于2020年前实现量产车下线日，贾跃亭在其微博中宣称打造的全新车型V9具有融合设计、人工智能以及人车无缝互联的豪华移动智能空间。4月11日，贾跃亭再次表示位于洛杉矶的“未来主义者测试实验室”中，“法拉第未来91”的超级计算平台正在更新换代。不过，由于贾跃亭毕竟被法院列入失信被执行人名单中，因而他的造车计划是否真能实现量产（尤其是计划在中国制造营销和运营），恐怕都具有很大的不确定性。

　　总体来看，唐贺文认为虽然乐视网即将面对的是暂停上市而非退市，但是要恢复上市确实面临着很大的变数，倒是最终落到退市的风险却在增加。

　　根据有关规定，被实施退市风险警示的上市公司股票在被证券交易所暂停上市期间，若公司能够在法定披露期限内披露经审计的暂停上市后首个半年度报告，且经审计的半年度财务会计报告显示公司实现盈利，公司可以向证券交易所申请恢复上市。

　　统计数据显示，自2013年以来，A股市场一共有26家股票暂停上市后“起死回生”，其中有21只股恢复上市首日股价出现了上涨，涨幅超过100%的股票有8家，其中2015年恢复上市的协鑫集成（002506）首日上涨986.07%居于首位，长航凤凰（000520）上涨737.94%紧随其后，振兴生化（000403）则以511.23%的涨幅位居第三名。

　　尽管大部分个股恢复上市首日股价大涨，然而部分个股依然无力回天，首日下跌。比如川化股份、苏美达、湖南天雁，恢复上市首日分别暴跌28.92%、18.90%、13.79%等，甚至连曾经引起市场轰动的徐翔所持有的长航油运（601975）首日跌幅高达23.20%。此外，部分个股恢复上市后，依然戴着“帽子”，如ST新梅。而2014年1月10日恢复上市的*ST华泽，因其基本面急剧恶化而在2018年遭遇了27个跌停板，且目前面临的是强制退市风险。

　　留给乐视网的时间已经不多了。谁曾想，2015年造就的牛股神话，如今却如同流星一般陨落、沉寂。短短四五年的光景，乐视网如何一步一步“作”成了今天的模样？

　　2014年10月到2015年6月，是A股新一轮的牛市。在这段时间里，乐视网也迎来了自己的“黄金时代”。

　　从2014年年底，乐视网股价开始疯涨，从2014年12月23日的6.37元/股（前复权价，下同），上涨至2015年5月13日的最高点44.72元/股，上涨幅度高达602%。

　　这样的涨势，一方面是随着董事长贾跃亭的回归，机构投资者和银行开始恢复对乐视的信用评级，在融资能力和稳定性方面为资本市场注入信心。

　　而另一方面，则是由于乐视业务增长和新业务发展的预期。当时，超级电视是乐视网核心收入来源，而根据乐视官网数据显示，2015年官方预计将售出400万台超级电视。在当时，乐视以不足5%的市场份额，成为了整个电视行业所恐惧的“怪兽”。作为最早登陆A股的互联网视频公司，彼时的乐视网贴着“创新型企业”的标签，不管是从财务报表还是市场表现来看，成绩非常亮眼，而且乐视网不断发布的利好消息，也让投资者们对其信心百倍。尤其是在股价飙升的同时，乐视网发布的2015年年中报表，更是为投资者注入了一剂强心针。因为根据当时中报显示，乐视网2015年上半年营收44.61亿元，同比增长51.79%，而净利润更是增长近7成，达到2.55亿元。

　　另外，乐视网还通过公告和发布会，展示未来将进军手机业务和汽车业务方面的计划，这些新业务在当时也进一步拉升了投资者对乐视网的成长预期。

　　尽管乐视网股价一路狂飙，但在当时，其实已经有人开始质疑乐视网的发展模式了。

　　2015年6月，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威，发布了《乐视分析报告》。

　　刘姝威通过分析乐视网的董事会成员结构、主营业务收入和利润构成以及乐视的生态圈，认为乐视网的“烧钱”模式难以持续，乐视网不务正业，“故事”和“概念”的“想象空间”很难变成现实。

　　刘姝威表示，“乐视网的投资者们愿意为乐视网‘烧钱’继续提供资金吗？在国内外，被‘烧钱’模式烧死的公司已经不少了。”不过，当时业内对于刘姝威的说法并不赞同，认为其对乐视盈利模式的质疑属于老生常谈。

　　另外，尽管市场在当时已经开始对乐视网资金链存在质疑，但由于乐视网一次一次交出“劲爆”的成绩单，在其所构建的“内容+应用+平台+终端”生态中，建立起IP开发、渠道整合、内容分发、会员运营、云视频与大数据等全产业链。同时，乐视网强大的融资能力，使得乐视网扩张弹药充足。

　　到2016年11月，乐视网手机、乐视汽车相继爆出资金链紧张、拖欠供应商货款等问题，乐视股价开始暴跌。据了解，在最初的4个月时间里，乐视网股价下跌超过30%。

　　后来，随着贾跃亭发内部信，承认乐视LeEco烧钱扩张太快，以及战略合作伙伴法拉第未来不断被爆出因拖欠工资而停工等消息，乐视网股价开始震荡下行。

　　尤其是2016年12月6日，有媒体报道称，乐视体育决定整体裁员20%，其中智能硬件部门的裁员幅度将达到50%。该消息传出，导致乐视网股价在收盘前半个小时突然开始下跌，几乎跌停。

　　有媒体称，乐视网的股价已经跌破贾跃亭的质押平仓线。随后第二天，乐视网开启紧急停牌模式，并透露将筹划重大事项，预计涉及产业资源整合。

　　尽管问题不断，但当时仍有不少投资者对于乐视网抱有希望，认为贾跃亭总会找到办法，来挽救乐视网危机，包括券商研报。有不少券商分析师通过研报在予以“增持”评级，导致乐视网的泡沫也越来越大。

　　而券商所等待的所谓转折，出现在2017年1月。当时乐视网表示拟通过股权转让、增资扩股等多种方式，引入包括融创在内的多家战略投资者，获得168亿元的巨额投资。其中，乐视网及其控股子公司合计将获得资金约71亿元。

　　尽管融资成功，但乐视本身的问题并未得到改善。2017年6月，贾跃亭在股东大会上坦承，自乐视爆发资金链风波以来，非上市体系的资金问题远比想象中的严重。随后，贾跃亭及妻子甘薇名下超过12亿元的银行存款被银行冻结，贾跃亭本人及其控制的乐视控股所持有的乐视网99.06%的股份也被司法冻结。

　　同年7月，孙宏斌正式接棒，成为乐视网新的董事长，之后又将乐视网更名为“新乐视”，意欲重振旗鼓，对乐视网开始进行大刀阔斧的改革。不过，尴尬的是，贾跃亭手上的股权几乎全部为冻结状态，这也使得如今乐视网的股权结构无法轻易被变动。

　　去年3月，上任乐视网董事长不足8个月，孙宏斌宣布辞职，退出董事会，并不再在乐视网担任任何职务。后来，乐视网董事长，由融创的“元老”刘淑清担任。

　　而乐视网的股价，也在停牌262天后的2018年1月24日复牌，连续遭遇11个跌停，股价也从原本的两位数变为了个位数。而之后的故事，大家也都知道了。

　　股价下跌超过30%，一度跌破贾跃亭的质押平仓线亿元的巨额投资，然而乐视网99.06%的股份已被司法冻结

　　………停牌262天后的2018年1月24日复牌，连续遭遇11个跌停………