审慎增持评级]芒果超媒(300413)中报点评：互联网视频业务毛利率转正 会员和广告收入大 ...

　　事件：公司发布2018 年中报，2018 年H1 营业收入49.85 亿元，同比增长39.19%；归母净利润5.73 亿元，同比增长92.47%；扣非后归母净利润1055 万元，同比增长25.39%。快乐阳光等5 家公司2018H1 净利润为6.34亿元。公司预计1-9 月净利润为7.5-8.5 亿元，同比增长26.8%-43.7%

　　芒果TV 业绩改善显著，互联网视频业务毛利率转正。报告期内，快乐阳光实现营业总收入26.03 亿元，同比增长89.24%；实现净利润4.21 亿元，同比增长166.17%。1）2018H1 互联网视频业务营收13.84 亿元，同比增长117%，毛利率为23.22%，提升了45.6pct，毛利率由负转正；其中快乐阳光会员收入为3.3 亿元，同比增长114.20%，广告收入10.5 亿元，同比增长120.89%。2）平台MAU 达到5 亿，相比2017 年增长59%（其中芒果TV APP6 月月活为9558 万）；平台DAU 达到3557 万，相比2017 年增长24%（芒果TV APP 日活1800 万）。截至2018 年6 月30 日，平台付费会员数增至601 万，与2017年底相比增长150 万，增长幅度达到33%

　　盈利预测：我们仍看好芒果TV Q3 的综艺表现，芒果系制作优质综艺的实力和强大招商能力。1）王牌回归+创新节目，芒果TV Q3 综艺节目有望爆发；2）综艺带动会员数有望持续超预期，综艺节目价值有望重估，芒果TV 具有平台+内容双属性，将从中受益最大。我们预计公司2018/2019/2020 年净利润为9.50 亿元、11.88 亿元、15.74 亿元，对应8 月29 日股价，PE 为41/32/24 倍。

　　风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期。