全产业链协同发展芒果TV品牌独特升级

　　发行 5.9 亿普通股，作价 ] 115.5 亿元并购快乐阳光等五家标的，重组成为覆盖全产业链的新媒体集团。 五家标的快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐分别作价 95.3 亿、 5.1 亿、 5 亿、 5.4 亿和 4.7 亿元。同时向不超 5位投资者非公开发行股票配套融资不超 20 亿，用于扩展版权库及平台建设。芒果超媒 18H1 预计盈利 4.95 亿-5.9 亿，同比增长 49.1%-77.7%，主因系公司以视频内容为发力点，带动各板块增长。

　　互联网视频业务：独特内容优势+综艺制作领先+差异化用户定位+软广招商优势+低成本获湖南台版权，互联网视频业务亏损收窄。 目前视频行业优爱腾竞争胶着，腰部网站芒果 TV 差异化定位垂直细分领域，自制内容、付费会员为各网站竞争关键点。其中芒果 TV 凭借“湖南播+自制+外购”的独特内容优势，会员及广告收入不断上升；先后推出 S 级自制综艺《明星大侦探》、《爸爸去哪儿》等，《明星大侦探》上星成为《我是大侦探》，首次实现平台反哺卫视；差异化定位“青春+女性”用户群，已在此垂直领域建立品牌忠诚度；与湖南台联合软广招商，优势明显；低成本获湖南台版权缓解内容成本压力。

　　内容运营及运营商业务持续稳定贡献利润，助力公司扩大盈利。 芒果 TV 盈利渠道多元，互联网视频业务（广告收入、会员收入）、内容运营、运营商业务等盈利渠道共同推动快乐阳光业绩超预期。公司未来版权分销业务利润成长性强，芒果 TV 已获得湖南台 2018-2020 年自制内容版权，且 2020年后有优先购买权；背靠湖南台，具备极强的综艺自制能力，整合芒果影视等标的后影视剧制作能力得到补充；另筹资 15 亿分两年用于外购独家版权。芒果 TV 有从 IPTV 到 OTT全牌照，运营商业务优势突出，利润稳定性强。

　　风险提示： 并购标的业绩不达预期风险；订阅用户或付费会员增幅不及预期风险；互联网视听内容监管加强风险；内容反响不及预期风险。

　　传媒与互联网行业研究：出版局暂停版号申请资料接收系旧闻去库存仍是当务之急

　　Q1数据跟踪：优质剧集有望拉动会员增长综艺节目数量与质量齐升

　　事件点评：芒果TV有效会员数破千万一云多屏初显成效