暴风迷局：视频霸主归何处前度妖股今又来？

　　2019年刚刚开年，A股就悄然踩出底部，以一种近乎暴烈的姿态昂然向上攻击。

　　从1月2日到3月8日，在短短的43个交易日内，三大主要指数涨幅分别达到19.1%、29.3%和32.3%，而两市成交量则从约2400亿元急剧放大至近1.2万亿元。

　　各路资金自然闻风而动，在K线图上画出一条条陡峭的曲线日，市场应声回调，当天仍有超过70只个股收于涨停板上。这批最为活跃的个股当中，有一只曾经声名显赫。它就是PC时代的视频解码器之王“暴风影音”的母公司暴风集团（原名暴风科技）。

　　暴风影音曾是PC时代的播放器霸主，据称其PC端份额一度超过70%，是仅次于QQ、迅雷的国民级软件，但对资本市场来说，“暴风科技”是一个远比“暴风影音”更加振聋发聩的名字。

　　对于暴风科技来说，这实际上是一场迟到的盛宴。2011年，暴风科技已经准备在美股上市，但因美国做空机构集中猎杀中概股，被迫转而谋求在A股上市。然而，由于A股IPO持续收紧，暴风的上市计划被迫延宕，直到迎来了2014年底至2015年中的特大牛市。源源不断的增量资金给了IPO开闸放水的机会，暴风科技顺势跻身资本市场。

　　第一，2015年3月至6月，是本轮大牛市的加速赶顶阶段，市场情绪亢奋到无视资本市场的基本原理，“市盈率”、“市净率”通通让位给“市梦率”；

　　第二，暴风科技所在的创业板，是本轮牛市中最为疯狂的板块，被称为“神创板”，那些最夺人眼球的明星个股，如全通教育、乐视网等，多出自该板块；

　　第三，暴风科技旗下的硬件产品暴风魔镜，正贴合其时极为火爆的VR概念，而其硬件终端（暴风TV）与互联网视频平台建设相结合的战略规划，与小米、乐视等互联网企业以硬件为入口、通过内容实现盈利的路径不谋而合，在亢奋的市场眼中，这意味着极大的想象空间。

　　众多利好加持下，上市之后暴风科技创下了29连板的纪录，并在41个交易日内37次以涨停收盘，最高价摸到327.01元，相当于发行价的45.8倍，而这一切仅在短短两个月内即告完成。

　　2016年4月，暴风科技董事长兼CEO冯鑫发布致股东信：“不管你信不信，它（互联网娱乐的新型商业模式）一定会出现，并且会呈现出人类商业史上前所未有的商业价值暴风非常幸运地站在这个跑道的起点上。”

　　然而，声称自己“站在黄金十年起跑线上”的暴风科技，其实是一个迟到者。

　　暴风科技的起家之作“暴风影音”，是PC时代的产物。1G、2G时代，由于移动数据传输的低速和不稳定，人们使用互联网的主要载体是个人电脑，而观看视频的主要方式是下载视频文件到本地后，应用播放器来解码、播放。这一场景下，暴风影音以其超级解码能力（几乎兼容任何格式的视频文件）而成为用户装机必备软件，据称总装机量突破2亿台。凭借暴风影音的巨大成功，暴风科技“一招鲜，吃遍天”，招揽视频端广告无数，营收及盈利能力均极为可观。

　　2009年，3G牌照发放，传输速率及可靠性大幅增强，智能手机崛起，互联网载体逐渐由PC机向智能手机和平板电脑转移。2009年，优酷发布3G战略，发力手机视频领域，在其后的两年，爱奇艺和腾讯视频先后上线。相较而言，暴风影音在2012年下半年才上线基于IOS系统和安卓系统的移动app，可谓是“起了个大早，赶了个晚集”。

　　更重要的是，当播放器转变为视频平台，竞争逻辑已经发生根本改变，应用软件的核心竞争力由解码能力转变为内容的聚合能力。在知识产权保护被日益重视的背景下，版权采购成为发展关键，“用丰富内容黏住用户用活跃用户数吸引资本用资本加大版权采购力度”成为视频平台参与市场竞争的不二法门。爱奇艺、优酷、腾讯视频分别依傍BAT，而诸如土豆、PPS等曾经风靡一时的视频平台，最终只能在残酷的角逐中纷纷退场。

　　暴风未必不想通过扩张来保住第一梯队的地位，但A股上市目标所附带的盈利要求像在它的手脚上打了一副纯金镣铐。一位暴风副总裁有一次表示，“暴风在内容采购上不烧钱。”其潜台词是，暴风的内容采购就是走低成本路线，少买或不买独家、少买或不买首轮播出权。

　　暴风科技在2012-2014年度连续三年都实现了3000万元以上的净利润，这在亏损成风的视频行业内实属罕见。但代价是，在高速增长的互联网视频行业，其规模明显掉队，三年内营收均仅在2-3亿元左右。作为对比，优酷在2014年的营收已达40亿元，爱奇艺也接近30亿元。

　　在赢家通吃的互联网行业，丧失规模意味着无法在同一层面上参与竞争。暴风无论在优质版权购买还是在自制剧上都显得力不从心，而优质内容的缺失，则进一步导致用户的流失。

　　一名用户在“暴风影音”app的评论中愤怒地控诉道：“今年过完年以后，百分之五十以上的影视作品全部下线我把软件删除了！会员也到期了！什么时候能像以前那样什么时候再用吧！”

　　清楚地意识到自己“迟到者”的身份，暴风科技在上市后立刻现出了“夺路狂奔”之态。

　　仅在2015年，“推出暴风魔镜和暴风超体电视，上线暴风秀场，并购稻草熊影业、立动科技和甘普科技，建立DT大数据中心，联手海洋音乐构建流量联邦，联手天象互动打造手游发行平台，以及孵化暴风云视频、暴风加油站、暴风私影、云朵TV 助手、暴风文化等项目。”

　　它还在公然列出了2016年的三大战略：“一、完成全球DT 大娱乐布局的90%；二、暴风影音、暴风魔镜、暴风TV、暴风秀场四大业务变强壮；三、游戏、影业和体育等。”

　　暴风影音在视频平台的竞争中被日益边缘化。在当前的竞争格局中，优酷、爱奇艺、腾讯视频处于第一梯队，芒果TV（女性）、Bilibili（二次元）、PPTV（体育）、搜狐视频（自制剧）等以差异化方式混战第二梯队，短视频平台抖音、快手也迅速崛起，成为另类竞争者。

　　相形之下，暴风影音的阵地只剩江河日下的PC平台，智能终端和它似乎没有什么关系。

　　暴风魔镜的VR概念被时间证明为是一个伪风口至少在当前，它仍然缺乏可大规模投入商用的应用场景。暴风魔镜在暴风集团2016年年报中还作为一个重要的业务板块被大书特书，譬如“累计实现销量超200万台，稳居国内第一”，但在2017年已经近乎隐形。

　　唯一做出动静的是暴风TV。这个2015年开始布局的项目，在2016年实现营收9.3亿元，远超其传统主营业务广告业务的5.8亿元。2017年，暴风TV带来的营收继续大增至13.5亿元。也正是基于暴风TV的爆发式增长，暴风集团作出了“All for TV”的战略决断。

　　然而问题是，电视领域的竞争早已惨烈如红海，海信、TCL、创维、长虹这样浸淫数十年的老江湖，年销售额动辄数百亿元，相比之下，暴风TV的10亿级营收不过是个小娃娃罢了。

　　致命的是成本倒挂。互联网企业做智能硬件的通用套路是低价倾销硬件，用流量赚钱，暴风自然也不能例外。暴风集团财报显示，其销售商品（主要是暴风TV）的毛利率2016年是-15.29%，2017年是-7.15%，如果再叠加管理、销售、财务各项费用，亏损面更不能想象。

　　“All for TV”带来的财务压力在2018年毕露无遗。据暴风集团2018年业绩快报，其营业总收入下降41%，归母净利润则巨亏10.9亿元。

　　产生巨亏难免与一次性吃干抹净的财务处理有关，但其财务表现糟糕是不争的事实。

　　1月，有媒体指出，暴风集团因陷入一桩1.2万元的工资纠纷而被法院列为失信被执行人；

　　2月，暴风集团董事长、总经理及实际控制人冯鑫连续卸下多家子公司的法定代表人职位；

　　然而，资本市场的情绪却在此时急剧升温。尽管时至今日，A股的投资者构成与往日已经大有不同，机构投资者甚至外资的比例不断提升，市场理性程度有所提高。但是，由于缺乏完善的做空制度，炒烂炒小的坐庄行为实际上根本难以杜绝。无论暴风集团的基本面是好是坏，在二级市场上它只是一堆筹码，供各路资金为之搏杀，股价上天入地，殊难预料。

　　耳听得人声喧嚣，群情激昂。在一片跃跃欲试的火热之中，暴风集团这个曾经的“妖股之王”，还会刮起暴烈的股价旋风吗？还是会跟随其基本面而急起旋落，泯然众人？

　　索罗斯曾经说过一句十分著名的话：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

　　他没有提到的是，如果人们已经认识了假象，却又假装不认识的时候，游戏将会如何演进。

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